Nợ phải trả của Hưng Thịnh Phát tăng vọt

Tình hình tài chính của Công ty Cổ phần Phát triển Tổng hợp Hưng Thịnh Phát (HTP) trong năm 2024 và nửa đầu năm 2025 đã cho thấy một bức tranh đầy mâu thuẫn, đặt ra nhiều câu hỏi về chiến lược quản lý rủi ro của các doanh nghiệp bất động sản trong bối cảnh thị trường đầy thách thức. 

Mặc dù Báo cáo Tài chính năm 2024 của HTP ghi nhận tình trạng thua lỗ nặng nề và gánh nặng nợ nần chồng chất, công ty vẫn công bố đã thanh toán đầy đủ và đúng hạn các khoản lãi trái phiếu trong 6 tháng đầu năm 2025.

Sự tương phản này không phải là dấu hiệu của sức khỏe tài chính bền vững, mà là kết quả của một chiến lược quản lý dòng tiền có chủ đích, một ví dụ điển hình cho "cái bẫy nợ" mà nhiều doanh nghiệp đang mắc kẹt.

Báo cáo Tài chính năm 2024 cho thấy HTP đang ở trong tình trạng "đầy khó khăn". Các chỉ số tài chính chủ chốt của công ty đã suy thoái nghiêm trọng chỉ trong một năm.

Vốn chủ sở hữu của HTP đã giảm mạnh 29,6% trong năm 2024, từ 969,26 tỷ đồng xuống chỉ còn 681,41 tỷ đồng. Nguyên nhân chính là khoản lỗ sau thuế 287,84 tỷ đồng trong năm, làm tăng lỗ lũy kế lên tới 518,58 tỷ đồng.

Cùng lúc đó, tổng nợ phải trả của HTP đã tăng vọt 188%, từ 2.301,54 tỷ đồng lên 6.638,51 tỷ đồng. Đặc biệt, nợ vay từ phát hành trái phiếu tăng 547%, lên tới 2.841,76 tỷ đồng.

 

Sự kết hợp giữa vốn chủ sở hữu giảm và nợ tăng đã đẩy hệ số Nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu của HTP lên mức cực kỳ nguy hiểm là 9,7 lần, tăng mạnh so với 2,4 lần của năm trước. Con số này cho thấy HTP đang phụ thuộc gần như hoàn toàn vào nguồn vốn vay để duy trì hoạt động.

Tình trạng đòn bẩy cao đi kèm với một cuộc khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng. Hệ số thanh toán ngắn hạn của HTP đã lao dốc từ 20,5 lần trong năm 2023 xuống chỉ còn 0,4 lần trong năm 2024. Điều này có nghĩa là công ty chỉ có 40 đồng tài sản ngắn hạn để đối phó với 100 đồng nợ ngắn hạn, cho thấy dòng tiền từ hoạt động kinh doanh không đủ để đáp ứng các nghĩa vụ chi tiêu tức thời.

Bất chấp bức tranh tài chính không mấy sáng sủa, HTP đã hoàn thành nghĩa vụ thanh toán lãi cho hai mã trái phiếu riêng lẻ trong 6 tháng đầu năm 2025. Mã HTPCH2327001 (trị giá 2.888 tỷ đồng) đã thanh toán 180,44 tỷ đồng tiền lãi đúng hạn vào ngày 30/06/2025. Mã HTPCH2428001 (trị giá 412 tỷ đồng) đã thanh toán 24,92 tỷ đồng tiền lãi vào ngày 17/01/2025.

Câu chuyện của HTP không phải là cá biệt mà là một phần của rủi ro hệ thống trong ngành bất động sản Việt Nam. Năm 2025 được dự báo là một năm đầy thử thách khi hơn 130 nghìn tỷ đồng trái phiếu của các doanh nghiệp bất động sản sẽ đáo hạn, chiếm tới 64% tổng giá trị trái phiếu đáo hạn của toàn thị trường.

Việc một doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính cao như HTP gặp khó khăn về thanh khoản và phải vay nợ để duy trì hoạt động có thể làm tăng thêm sự mất niềm tin của thị trường. Rủi ro trong khu vực bất động sản có thể tác động tiêu cực đến cả rủi ro trực tiếp trong các khoản cho vay bất động sản và giá trị tài sản thế chấp của các khoản vay tại ngân hàng.

Trong khi HTP vật lộn với thua lỗ và nợ nần, thị trường bất động sản chung lại ghi nhận một số dấu hiệu phục hồi tích cực. Các phân khúc như đất nền và căn hộ chung cư đã có sự tăng trưởng về lượt tìm kiếm và giá bán trong quý I/2025. Ngành xây dựng cũng được kỳ vọng sẽ đóng góp lớn vào GDP và được hỗ trợ bởi các chính sách thúc đẩy nhà ở xã hội.

Sự tương phản này cho thấy, vấn đề của HTP có thể xuất phát từ chính nội tại doanh nghiệp, không chỉ do yếu tố vĩ mô.